经过2个小时的研究，我们终于TMD知道什么是@ShanghaoJin 大佬提到的Gamma Exposure（GEX）

首先，从科学的角度来讲，我认为这就是完完全全的名词误用。他其实根本不是Gamma Exposure，他其实是在计算Option的Delta，也就是对Gamma进行积分。这就是为什么在计算中，要将Gamma乘以正股（如SPY）价格。更进一步说，实际上它就连Delta也不算，因为单位不对。下面我们会知道，它其实是在算机构对正股每1%价格移动下的Delta Hedge，这个单位是美元

其次，这也解释了为什么在所谓Gamma Exposure中，Put前面是负数，Call是正数。因为他们的Delta 不一样。正股上涨，Call上涨，所以Delta是正；正股上涨，Put下跌，所以Delta是负的。但他们的Gamma都是正的。

最后，他计算的是SPY每移动1%，期权价值的变化。所以还要乘以0.01股价。因此最后的结果就是，Exposure=Gamma乘以价格的平方，而不是价格本身。

最最后，为什么会存在所谓的“Gamma 护垫”？。除了名词误用之外，他的意思就是，机构为了Hedge Delta；当是Exposure负的时候，股价上涨，机构会买入正股Hedge；当Exposure是正的时候，股价下跌，机构会买入也正股Hedge。

因此如果所谓Exposure是正数，会存在所谓的“护垫”效果。

但这个Exposure不应该叫Gamma Exposure，而应该叫Delat Hedge Exposure

谢谢。彻底破案了。

如果你真的感兴趣，我们明天（或者周末）会专门写日报详细解释这个公式，量纲分析，以及他在物理学上的含义

其实quant用的这些东西都逃不过微积分，应该将这些Fintech quant集体培训学一学牛顿力学，再来发明新公式会比较好。

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