20231227 中國明年可能有金融危機

（上略）……

人在中國，身不由己。當前整個中國金融市場的圖像是這樣，因為中央政府要發債解決地方政府以債養債的困難，所以銀行間的流動性會被政府債務抽乾，此其一；因為存款準備率才在9月下調，如果現在還要降，會破壞人民銀行守住人民幣匯率的努力，此其二；因為銀行的錢都能去買政府的公債，所以銀行裡面不會有太多的資金供一般存款戶提領，先前因為電信詐騙而被凍結的存款戶，很可能繼續被凍結，此其三。

如果銀行資金除了去買政府公債外，還要去支持民營企業金融服務，那麼除了人民銀行持續印鈔支持外，已經不存在其他政策發展的可能性，此其四。在這個又要印鈔又要保人民幣的兩難背景之下，堵住所有資金外流的管道就是中國政府要拚全力的地方，第一段講的此時打擊緬甸電信詐騙，就是防堵資金外流不得不然的政策選項。

回頭再看中國政府想搶救的房地產50家放款白名單，一個中港股市投資人該問的問題是，它們會得救嗎？回首2020年，中國銀保監會給房地產企業提了3道紅線政策，剔除應收帳款後，資產負債率超過70%的不給貸、淨負債率超過100%的不給貸、帳上現金少於1年以內短債的也不給貸。除此之外，以前還有所謂的房地產貸款集中度的要求。

舉例來說，中資大型7大銀行的房地產貸款，占總貸款的上限是40%，個人住房貸款占比上限是32.5%，規模較小的銀行比率依序遞減，不過中國的銀行貸款除了7大銀行外，中小銀行對於房地產行業的曝險多半已經超標很多年。如果真要執行50家房地產放貸白名單，這些過去的銀行風控枷鎖都必須拿掉。如果不管這些還在執行的風控規定，誰要擔不良貸款責任？

野村證券首席中國經濟學家陸挺分析，估計大約有2000萬套未蓋完和延遲預售的房屋，而蓋完這些房屋大約需要3.2兆元人民幣。這50家白名單房企包括萬科、龍湖、新城，若以2000萬套其中的1400萬套估算，各大銀行光為明年把房子蓋好，就得至少貸出2兆元人民幣，以目前銀行間緊俏的拆款利率觀察，這一可能性真的不太高。

如果放任2000萬套房子爛尾，又會危及中國的社會穩定。如果人民銀行為這50個白名單房企加印2兆元人民幣把房子蓋完，人民幣匯率勢必有不良反映。如果放貸讓這些房子蓋完，房企接下來也不可能賣新房子還債，因為中國房地產市場正在持續崩跌中，銀行的壞帳終究要增加。

房企、社會穩定、匯率以及銀行，4者不可得兼。中國政府當前最多僅能顧一個，運氣好的話也許兩個，作為金融市場的參與者，我們只知道這4個有任何一個沒顧好，就是金融危機的開始。由於天氣的關係，黃河以北要動工是每年的3月中以後，中國政府真正的考驗恐怕會落在2024年第2季。

中共中央金融委辦公室主任，目前由國務院總理李強接任。這個單位的成立，原本就要分掉國務院總理管理金融的權限，宣示要親自抓金融決策的習總書記現在居然願意把這個關鍵位置讓給總理發揮，外界有兩個猜測：習總書記雍容大度，願意放權讓手下發揮；2024年可能的金融危機是必須甩掉的鍋。你覺得是哪個？

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